东南亚国家联盟（Association of Southeast Asian Nations，欧博abg也称为亚细安ASEAN，简称：东盟），由印度尼西亚、泰国、新加坡、马来西亚、越南、菲律宾、老挝、柬埔寨、缅甸和文莱十国组成，是今天全球第五大、亚洲第三大经济体。
东盟十国中，最主要的经济体都有自己的证券交易所，其中新加坡、印尼和泰国的交易所市值领先；而新加坡、泰国和马来西亚的证券化率领先。
东南亚IPO市场
东南亚IPO市场2022年规模排名：印尼>泰国>马来西亚>菲律宾>新加坡>越南。
IPO数量在2023年上半年较2022年上半年有16%的增加，市场表现积极。
市值的下降主要是因为2022年上半年Goto这个超级项目在印尼上市。
2023年上半年印尼市场的IPO数量格外强劲，其次马来西亚的市值表现也不俗。
新加坡交易所VS印尼交易所VS香港交易所
市场环境：
香港：偏好规模较大、业务发展较成熟的公司，流动性较好。
新加坡：市场活动由大型稳定盈利和分红的知名公司以及房地产投资信托（REITs）主导。
印尼：上市企业普遍为传统本地行业，近年也有部分本地独角兽上市，如2022年上市的Goto集团。
投资者基础：
香港：全球基金、中资、亚洲专项基金的主要投资市场，投资者更加了解和熟悉中国故事，欧博官网投资者偏好规模较大的行业龙头公司。
新加坡：投资者群体多样，包括私人银行、家族办公室、全球国际投资者和本地基金，投资者更倾向于选择盈利稳定、股息收益高的公司，如新加坡本地的银行股和地产信托。
印尼：上市本地投资者主导交易活动，但外国投资者也可以投资印尼市。
投资者分类：
香港：机构投资者是市场的主要参与者（持股市值60%），将主要决定IPO估值。
新加坡：机构投资者和高净值个人(HNWIs）、私人银行的混合投资者群体。
印尼：近年零售投资者参与度有所增加；机构投资者是市场的主要参与者，将主要定IPO估值。
上市时间：
香港：启动上市工作后7-9个月左右可完成。
新加坡：整体时间相对较短，启动上市工作后5-7个月内可完成发行。
印尼：整体时间相对较短，启动上市工作后5-7个月内可完成发行。
监管审核：
香港：采取兼顾信息披露与实质审核的半注册制。
新加坡：监管严格程度在港交所和美国交易所之间。
印尼：须符合印尼金融服务监管机构（OJK）和印尼证券交易所（IDX）制定的上市和公开发行的要求和机制。
允许亏损企业上市：
香港：允许亏损企业在满足营收、市值等其他要求的情况下上市。
新加坡：允许亏损企业在满足营收、市值等其他要求的情况下上市。
印尼：允许亏损企业在满足营收、市值等其他要求的情况下上市。
印尼一级市场
疫情后期，印尼市场的上市公司数量和融资金额有大幅度提升。从2020年加速版开始给中小型企业提供融资新渠道，2021年到2022年，数量持平，欧博融资金额翻倍。
上市公司本土化程度较高。2010年-2022年共有429家公司通过IPO上市，总募资额390.4亿美元；2022年明星上市公司为独角兽Goto集团，Goto集团旗下有网约车APP Gojek，印尼电商平台Tokopedia和金融科技业务Goto financial。
2021年的上市明星项目为独角兽Bukalapak，业务是网上购物和为小店客户提供网上采购方案。
印尼交易所由四大板块组成：主板多为头部大型企业，占市值的83%，发展板上市条件宽松，为较多中小型上市公司首选。
主板（Papan Utama）：
主要面向业绩表现优异的大型公司。截至目前共360家上市公司，占全部板块上市公司数43.7%，总市值4942.4亿美元，占全部板块上市公司市值83.2%，各公司平均市值13.7亿美元。
发展板（Papan Pengembangan）：
主要面向未达到主板上市要求的中小型企业。由于上市条件相对宽松为较多企业的选择，欧博娱乐截至目前已有436家上市公司，占全部板块上市公司数52.9%；但各公司市值相对较低，各公司平均市值2.0亿美元，总市值872.3亿美元，占全部板块上市公司市值14.7%。
加速板（Papan Akselerasi）：
2018年根据POJK.04/2017第53条条例新设，在营业利润、资本规模、经营时间等方面要求均低于主板和开发板，设立目的主要为进一步便利中小公司上市。根据相关条例，小型规模公司定义为公司资产最高500亿印尼盾，最高允许募集500亿印尼盾；中型公司定义为公司资产在500亿至2500亿印尼盾之间，最高可募集2500亿印尼盾资金。
截至目前共25家上市公司，占全部板块上市公司数3.0%；总市值2.8亿美元，占全部板块上市公司市值不到0.1%，各公司平均市值1110万美元。
新经济板（Papan Ekonomi Baru):
2021年新设立的板块，主要面向具备科技含量、创新性质，或具备社会效益和高增长率的公司。自新经济板推出后，头部互联网公司Bukalapak、GoTo、Blibli分别于新经济板上市，平均市值39.9亿美元，总市值119.8亿美元，占全部板块上市公司市值2.0%。
上市基本要求：
净有形资产：
• 主板：>1000亿印尼盾（约650万美元）
• 发展版：>50亿印尼盾（约33万美元）
经营时间：
• 主板：>36个月
• 发展版：>12个月
运营利润：
• 主板：至少1年。
• 发展版：可以存在负利润，但第二年末需要为正。
审计财报：
• 主板：至少3年（2年无保留意见）
• 发展板：至少12个月（1年无保留意见）
向公众出售股份：
• 主板：3亿股或至少35%
• 发展板：1.5亿股或至少35%
股东数量：
• 主板：1000个
• 发展板：500个
股价：
• 每股最少价格100K印尼盾（约6.5美元）
矿产和煤矿行业有特殊的要求，来自煤矿和其他矿产的收入超过总收入的50%就属于矿产行业，要求包括至少一个董事有工程背景，并且在过去7年内至少有5年在矿业公司管理层的经验。
印尼二级市场
印尼二级市场的投资者国际化程度相对较高，国外投资者约占交易量的三分之一；机构、个人投资者各占约一半，总市值约5900亿美元，800+上市公司，流动性呈两极化。
雅加达PE估值大部分时间处于全球中上水平，在新兴市场中属于较高水平；公司盈利水平和估值贡献共同驱动市场定价；小市值公司占比近5年迅速增加。
泰国一级市场
历史表现上，泰国IPO融资量为东南亚第一，但2022年有小幅度下滑；近两年印尼增长快，IPO数量已经超过泰国。
泰国二级市场
除了股票整体交易所产品单一，上市公司行业主要由能源、服务业和金融业组成。债券市场政府债券为主（65%），部分泰国上市的公司选择去新加坡发行债券。
海外投资者参与程度较深，交易占比超一半；上市公司金融，消费，能源占比高；泰国本土基金海外投资范围广，欧美亚太头部机构积极参与泰国证券业发展。
新加坡一级市场
近年东南亚各区域IPO市场逐渐成熟，新加坡IPO募资情况和数量近三年呈下滑趋势。
新加坡证交所两大板块:
主板（Mainbroad）适合成熟企业
• 上一个年税前利润不低于3,000万新元，至少三年经营记录
• 在上一个财政年度实现盈利，市值不低于1.5亿新元，或
• 市值不低于3亿新元。
• 对于房地产投资信托和商业信托，如果满足3亿新元的市值要求，只需证明在上市后立即产生经营收入，经营记录不少于1年。
凯利板（Catalist）快速成长阶段的企业
• 新交所并无设定任何量化的最低标准——由保荐人采用各自的内部交易选择标准进行选择。矿产公司需要拥有足够的推定资源量，石油和天然气公司则需要足够的表外资源量。
新加坡REIT（地产投资信托）：
新加坡地产信托S-REITs是新交所成熟的一个产品分类，2010年以来每年至少有一只RIET上市。
REIT覆盖的市场和分类也比较多样化，在高通胀高利息的环境下，REIT的借款压力也增大，整体估值受压。
旗下的地产项目包含的区域有新加坡、澳洲、美国、欧洲、英国、中国大陆、香港。
地产性质分类包括：办公楼、零售、工业、旅游酒店、数据中心等等。
小结
东南亚的证券市场流动性整体呈现出明显的两极分化，不能被纳入指数的股票整体流动性整体不够强，也变成了很多一级投资者的顾虑。
但是近两年东南亚各大市场发展迅速，新加坡成为了亚洲最大的财富管理中心，印尼和泰国IPO数量突飞猛进，也开始出现了东南亚自己的独角兽。
我们相信在这个大出海的时代，出海的企业、基金、投资者、金融服务商都给东南亚证券市场带来更加多样化的产品、服务和咨询，各地市场区域的证券市场也会越来越有自己的特色，各显神通。
